根据国盛证券的分析，随着前期产能大量投放，双胶纸、白卡纸、箱板纸、瓦楞纸等纸类产品面临低产能利用率和低毛利的问题，扩张产能效率降低。预计2022-2023年逆势扩张后，龙头企业将面临现金流压力，产能扩张接近尾声，大宗纸企业将进入Capex下行周期。
国盛证券认为，在Capex下行周期中，龙头企业将通过规模优势实现行业整合，加速林浆纸一体化布局，加强成本优势，挤压中小企业的生存空间，优化行业格局。同时，库存有序去化，中美有望补库共振，海外实物需求恢复可期，国内经济转型效果逐步显现，预计中美或将形成共振补库。纸浆方面，短期纸浆价格将偏强运行，中期呈现上有顶下有底的态势。大宗纸方面，文化纸的盈利改善明显，供需平衡，成本将成为价格核心驱动因素；白卡纸价格或小幅上涨，而箱板瓦楞纸短期需求偏弱，但产能增量有限，价格底部企稳，随着下游消费复苏，废纸价格有望上涨。
总体而言，国内造纸行业温和修复，美国经济韧性凸显，预计降息在即，中美可能形成共振补库，驱动行业景气回升。造纸行业进入Capex下行周期，龙头企业有望通过规模优势实现整合，加强成本优势，优化行业格局。在投资方面，可以关注太阳纸业(002078)、玖龙纸业、博汇纸业(600966)、山鹰国际等底层利润夯实向上的公司，以及岳阳林纸(600963)、晨鸣纸业(000488)等在林业碳汇开放、融资租赁持续压缩方面具有优势的公司。
造纸行业库存来到历史低位,伴随下游需求企稳回暖,24H2中美或形成共振补库和讯自选股写手风险提示：以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点，不代表和讯的任何立场，不构成与和讯相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。和讯竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此和讯不做任何保证和承诺。
